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董登新:2018年A股走势存在两个不确定性

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   经常有朋友问我2018年A股如何走,顶部和底部在哪里?这一问题似乎只有巫师敢于正面回答,或者干脆来一个神回答。不过,2018年无论A股怎么走,可能有两道魔咒将无法避开。其一,贵州茅台炒作风险,其二,美股牛熊反转风险。
   先说贵州茅台炒作风险。在A股市场,大蓝筹与高价股的炒作,往往只是昙花一现、很难持久;炒得越高,可能跌得越惨。过去,只有“炒小、炒新、炒差”是A股永恒不变的主题。自从沪港通、深港通开通之后,这一现象有所改变,但“A股港股化”没有太大可能性。
   因此,贵州茅台冲高800元的爆炒,很显然不是价值投资或是消费升级能够解释的,不过,机构和庄家可以将“价值投资”、“消费升级”作为炒作贵州茅台的一种营销口号,但它绝不意味着一个真正的“价值投资”时代已经降临A股市场。
   2016年1月,贵州茅台股价从200元下方开始了本轮拉升暴涨行情。2016年7月5日首次突破300元的历史关口。在短短的两年时间内,贵州茅台股价连克300元、400元、500元、600元、700元、直逼800元等6大整数关口!两年累计上涨300%!
   经过短短两年的爆炒,贵州茅台市值从两年前的2500亿元迅猛膨胀至最高1万亿元,其市值相当于两年前的4倍。这种“买者自负”的搏傻游戏是否结束?尚不能肯定。因为机构和庄家叫嚣:贵州茅台这一轮炒作的目标价位是突破1000元。
   贵州茅台这一轮炒作的高点是799.06元,2018年2月2日(周五)收盘价为740.40元。目前(2月2日收盘)贵州茅台总市值排列在A股总市值第5位,这是明显的大权重股,它对上证综指涨跌的权重作用不可小视。
   根据以往贵州茅台股价每一轮创出历史新高后,都会下跌50%左右,如果本轮贵州茅台炒作止步于800元关口,假设它的正常股价有可能重归本轮炒作前的“历史顶部”200元至300元,那么,贵州茅台则至少要从目前的740元再跌去400元至500元,这一下跌空间对上证综指的影响是不可小视的。
   当然,贵州茅台也有一个办法进行“股价自救”,不仅可以降低庄家或股民炒作风险,而且还可以还原贵州茅台股价的本来面目,那就是在2017年年报中推出一个高送转的分配方案:每10股送90股,其结果是总股本扩大至原先的10倍,从目前的12.56亿股扩张至125.6亿股,与宁波港及华夏银行的总股本接近。800元除权价为80元,仍为大于50元的高价股。贵州茅台总股本扩张10倍后,全部财务指标就变得更普通、更平常了。
   将贵州茅台总股本稀释后,有两大好处:第一,吸引赌博网站大全散户进入,提高换手率与流动性;第二,让贵州茅台的财务指标及股价回归平民化、常态化,这样更具规模上的可比性。因为在A股总市值前十大股票中,除贵州茅台外,其他股票的总股本均在200亿股左右,或是更高,只有贵州茅台总股本仅为12.56亿股,与众不同。正如此,即便贵州茅台的总股本扩张10倍,达到125.6亿股后,它仍是A股前十大市值股中总股本最小的。
   事实上,当我们将贵州茅台的总股本进行一般性放大后,它的全部财务指标也就变得平淡无奇,更重要的是,它的800元股价除权后变成80元,以除权后每股收益1.59元来支撑,虽然不一定撑得住,但至少可以将800元股价先软着陆至80元,然后再向下小幅调整,这样就不会对参与贵州茅台炒作的庄家或机构造成重大损失,而且随着除权价跌至50元附近,一定会有赌博网站大全散户买进,因为这时的贵州茅台已不是800元或700元,而是80元或70元,在股民心理价位已很便宜了,这时再让散户接盘买单也就没有了心理障碍。当然,这只是一种理论上的假设演绎,在现实中它没有可操作性。
   如果没有上述股本扩张10倍的方案安排,那么,未来的贵州茅台股价,如果真的硬生生地从800元重回历史高位200元至300元,这个落差可能会打击投资者信心,进而对上证综指产生直接冲击。这就是我所讲的2018年A股走势将面临的第一重风险,或称不确定性。
   2018年A股走势将面临的第二重风险或不确定性,那就是美股牛熊逆转。这一轮美股牛市已长达9年,它从2009年3月的最低点6,469.95点一路上涨至2018年1月最高26,616.71点,耗费了将近9年(差两个月)的时间,累计涨幅达到了311.39%。尽管这是一轮典型的慢牛,而且从容不迫,但它明显涨过头,美股已严重透支其业绩。
   按照前两轮牛市的逻辑,往往下一轮牛市的峰值较前一轮牛市的峰值,大约高出20%至30%。2007年美股大牛市的峰值为14198点,如果照以往规则上涨30%,本轮牛市峰值最高应在18000点至20000点之间,也就是特朗普就任美国总统前后的点位。然而,2017年1月,特朗普总统开始执掌美国政权,“另类”的总统政策演绎出了另类的“特朗普行情”,它硬生生地在美股牛市屁股上狠狠地扎了一针,在特朗普上台后的12个月内,美股又至少“超额”上涨了30%。也就是说,特朗普上台后的一年,是美股本轮牛市“意外的延伸与冲刺”,不过,现在似乎已是强弩之末,牛熊反转可能就在一瞬间发生。
   2018年2月2日,周五,美国股市出现“黑色星期五”,道琼斯指数暴跌近700点,跌幅高达2.54%,创下2016年6月份以来最大单日跌幅。全周累计下跌1100点,周跌幅达4.12%。美元指数更是从2016年底的最高点103跌至最近的最低点88。更糟糕的是,美元已经加息5次,加息通道基本形成,后续美元加息频率和力度仍会进一步加强。总之,2018年美股牛熊逆转,将是大概率事件。
   那么,美股下跌对A股走势会产生怎样的影响呢?众所周知,美股是世界股市的“晴雨表”,如果美股打喷嚏,西方股市就是会感冒,我国香港股市也会咳嗽,虽然A股走势经常特立独行、与众不同,但相对于美股走势而言,A股大多数时候却是“跟跌不跟涨”。
   再加上沪港通、深港通开通后,A股与港股联系进一步加强,但总体而言,港股走势大多数时候都是“跟美股而不跟A股”。这是事实,因为港股是高度开放的国际市场。
   因此,美股、港股的下跌,尤其是美股牛熊反转后的大跌,一般都会对A股走势产生不良的示范效应和心理影响,进而冲击A股市场。本文主要动机是提醒小散警惕风险、防范风险,并加强风险管理。本文只是理论探讨,仅供参考,不作决策依据。
(董登新,武汉科技大学金融证券研究所所长)

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